彭博亞太區金屬與礦業行業分析師朱軼近日在點評今年下半年金屬市場基本走勢時認為，在供應持續增加和需求疲軟的因素疊加下，下半年金屬價格壓力較大，而中國政府“一帶一路”等大型基建投入的效力短期內尚未顯現。

金屬價格行情判斷主要還是從供需兩端判斷。供應方面，根據彭博行研統計數據顯示，有色金屬的固定資產投資近十年來持續擴容，而黑色金屬和水泥等固投已于09-13年觸頂后下行。這表明，處于投資建設早期階段的“早周期”大宗商品產能不足。以鋼鐵為例，14年凈產能增加200萬噸觸頂后，15年產能下跌500萬噸。而處于基建后期的銅鋁等“晚周期”有色金屬需求依然向上走，像電解鋁在15年仍有400萬噸增加。朱軼認為，“晚周期”大宗商品的產能在未來兩到三年內仍將持續。

需求方面，年初以來中國政府公布了一系列基建、鐵路和“一帶一路”項目，但是到目前為止還沒有看到需求顯現在價格上，主要原因是項目尚未實質性轉化為對金屬需求的驅動。據分析師調研情況來看，下游廠商尚未接到來自這些大型政府項目的訂單。而導致滯后的因素是地方政府的配套資金暫時短缺。此前，由于房市繁榮，地方政府的賣地收入和稅收較為充足，但自從去年10月份以來，土地出讓收入不斷減低和過剩產能退出帶來的稅收減少，使得地方政府無力匹配中央投資項目。

此外，隱性庫存的增加扭曲了金屬庫存，擾亂了市場供需面判斷。今年以來，雖然滬期所和倫金所兩地的官方庫存呈下降趨勢，但是非倉單庫存在增加。以上海保稅倉庫的銅庫存為例，目前已達68萬噸，這個數字遠大于上海、倫敦、芝加哥三地交易所的銅庫存總量。同時，市面上的液態金屬也會一定程度上扭曲庫存數據。其中，液態鋁已占全國可銷售電解鋁40%以上，掩蓋了市場上電解鋁供過于求的態勢。